“究其原因，深层次的逻辑和背景是美、欧等海外主要经济体随着疫苗的推广等使得疫情逐步得到控制，经济复苏持续改善，而美国等仍不断推出1.9万亿美元等宽松政策，加大了全球货币超发和流动性过剩，使得包括热卷在内的黑色商品、有色商品和化工品等工业大宗商品快速大幅上涨，多个商品价格达到近年高点。”国元期货研究咨询部负责人张贺佳说，另外，国内坚持“六稳六保、不急转弯”，宏观经济稳健且市场预期良好，与热卷相关度较高的制造业受到国家的大力支持，出口订单维持在高位水平，同时唐山等多地环保再次加严使得热卷生产受到一定影响，热卷供需基本面持续向好。在海外经济复苏、流动性过剩，叠加国内宏观经济稳健且预期良好的背景下，包括热卷在内的多种商品与宏观经济共振，使得热卷出厂价格创2012年来新高。

“热卷的这轮上涨始于去年4季度，当时国外疫情处于失控边缘，产业链资金链断裂，中国制造的家电等大量相关元器件出口暴增，直接带动相关钢材需求增长，冷轧价格飙涨。”中信建投期货黑色系研究员赵永均告诉记者，冷轧利润空间大，钢厂集中精力供冷轧基料，那么热轧普碳的供应量快速萎缩。产能有限，需求快速扩张，国内板材不够用，很多钢厂11—12月份就已经接到了2021年1季度的订单，这种情况导致2021年第一季度部分板材产能在2020年提前被透支掉，结构性问题致使2021年上半年供应仍然在补2020年需求，也使得热卷的价格创了近年来的新高。

中辉期货黑色研究院院长李伟介绍，近期热卷价格上涨，是与经济大环境好转相匹配的。从数据上看，1—2月份规模以上工业增加值增速为35.10%。其中钢铁行业增速21.60%，有色冶炼行业增速22.70%，汽车行业增速70.90%。1-2月份固定资产投资增速35.00%，其中，基础设施投资增速34.95%，制造业投资增长37.30%、房地产投资增长36.80%。1—2月份社会消费品零售总额同比增长了33.78%。如此高的增速与去年因疫情导致的低基数有关，但同时也反映了我国经济出现了明显的恢复。国际经济也处于逐步恢复的状态。美联储预计2021年美国GDP将增长6.5%，而且二季度通胀很可能会进一步上升。从去年四季度以来，国际范围内原油、基本金属、黑色金属、以及部分农产品价格都出现了明显上涨。热卷作为重要的工业原料，呈现逐步上涨的状态，是有其合理性的。

据悉，前期受唐山等地严环保影响，热卷产量持续下降至近年偏低水平，但本周由于空气质量好转后唐山部分钢厂恢复生产，其它地区也有钢厂检修结束后相对集中的复产，使得3月25日MYSTEEL统计的全国37家钢厂热卷产量，周度环比大幅增产19.5万吨，同比大幅增加29万吨至327万吨/周的近年同期高位水平。

另外，国内2月制造业生产、新订单环比虽有回落但仍保持较高水平，尤其是工程机械销售仍保持高增速，如挖掘机1—2月仍大幅增长，同比大增149%，同比2019年增长57%，且海外需求保持旺盛，新出口订单指数及调研的厂商出口订单仍然较为充足，使得热卷需求持续向好。随着天气转暖，3月25日统计数据测算的热卷消费量显示，周度环比小幅增加1.1万吨，但阳历同比大幅增加33万吨至342万吨/周，也处于近年同期高位水平。

李伟认为，目前国内热卷市场供应相对稳定，需求逐步增长。调研数据显示，当周热卷表观消费342.20万吨，比上一周增加了1.11万吨。热卷产量327.09万吨，较前一周增加了19.51万吨。而热卷总库存则下降15.11万吨至519.61万吨。以上海热卷价格为例，从3月5日4870元/吨涨至3月24日的5100元/吨，同期全国热卷社会库存从457.44万吨下降至405.43万吨。涨价和库存出现下降表明下游采购积极性更高。

“我们自己的调研也显示热卷确实存在较好的需求基础。一部分下游加工企业，鉴于前期热卷价格较高，处于消耗已有库存的状态，后期将不得不补库。此外，一部分带钢需求正在转移到热卷上来，也是推动近期热卷价格上涨的重要原因。”李伟说。

据了解，随着欧美疫苗接种率逐渐提高，经济恢复力度增强，目前经济周期处于从复苏向扩张转换的阶段。制造业周期到来，工业材需求会增加，在供不应求的情况下，欧美成品材价格连连创下新高。3月24日，意大利热卷市场实际成交价格约820欧元/吨，安赛乐米塔尔也将欧洲地区热轧板卷的价格调整为850欧元/吨。美国热卷价格经历十几次上涨后，目前市场价格约1460美元/吨。这个价格打开了国内热轧出口的空间，同样经过连番涨价，张家港FOB价格仅764美元/吨。

“国内热卷出口价格优势明显。另外，当前热卷的消费结构不断发生改变，内需不断提升，而原有的出口红利则慢慢消退。目前的情况显然是直接和间接因素同时发力，而制造业的周期不是今年就能结束的，热卷强势预计能延续到明年或后年。”赵永均说。

从历史数据来看，从春节后到5月末，热卷需求将出现季节性增长。尤其是今年，全球经济正在摆脱疫情的影响，各国对工业原料的需求刚性增长。最近国内热卷产量出现了小幅的增长，环比前一周增加了19.51万吨。这与下游需求旺盛，钢铁行业利润好转有关。

“我们分析了历史数据，发现热卷产量随着热卷需求增长而增长。也就是说，热卷需求增加推动价格上涨，推升热卷的生产利润，进而推动钢厂生产热卷的兴趣。”李伟说。

展望后市，张贺佳认为，在“碳达峰、碳中和”背景下，生产线材、棒材为主的短流程将会得到一定支持，而长流程会受到更大的压减，对应的板材产能供给影响或相对更大；后期板材占比高的唐山地区的环保限产仍将严格执行，且邢台，石家庄和邯郸等其它地区也可能跟进；同时，工信部等表示今年粗钢产量不增，虽然具体文件尚未下达，但仍可能会执行，考虑到年初至今粗钢产量仍处较高增速水平，则后9个月需同比较大幅下降，因此后期热卷产量可能会受到一定抑制。同时，海外经济持续复苏，国内经济韧性较强，出口订单仍较为充足，热卷整体需求较为良好；而海外热卷持续紧张，欧洲钢厂三季度订单几乎排满，欧洲热卷进口报价提高至约850欧元/吨，美国热卷达到约1460美元/吨的近年高位，国内外较高的价差有利于热卷的出口；但近一段时间部分市场人士表示出口退税可能调整，若由13%调整至9%，则考虑内外较高价差，且企业具备一定的降本增效等调节能力，整体冲击不大，但若13%的出口退税全部取消，则会对出口造成较大冲击。同时，目前热卷处于高价格，高库存，盘面高利润，实际利润良好，低基差的状态。综上所述，短期热卷将呈现高位振荡偏强走势，但后期走势也可能会受到国内环保限产及“碳中和”政策、出口退税调整等事件的影响。

“展望未来的市场，如果没有出现新的因素，热卷将持续处于高需求、高价格、高利润、高供给的状态。如果考虑到国内碳减排对钢铁产量的影响，不排除需要进口一部分初级钢铁制品，这将进一步推高热卷市场供应的成本。但也应注意到，国际钢铁生产也在恢复，对我国的钢材供应依赖将减弱。我国钢材出口政策可能出现变化，使得一部分钢材回流至国内市场。供需紧张的情况有望得到一定程度的缓解。”

 

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